方正富邦吴昊：智元15000台机器人下线交付，板块强势回暖，后续怎么看？

今天人形机器人板块出现回暖，我们认为主要在于经历了前期的回调后，相关标的的估值已经回落至安全区间，具有较强的资金吸引力和安全边际。随着特斯拉Optimus预计2026年7-8月量产，宇树预计7月挂牌上市，国内外两大头部机器人企业1个月内均将释放明确进展，市场或是开始提前定价。

而且在最近一个月里，全球的AI巨头集体背书，台湾、日韩、美国等地的AI巨头都纷纷表态机器人是AI最佳载体、具身智能最佳落地场景，热点共识也正在正向拉动板块情绪。而且从交易角度来说，近期AI上游硬件如光模块板块震荡明显， AI硬件单边上行压力较大，而机器人板块年初至今表现平淡，或可能具备承接轮动资金的被动受益优势。

从目前的出货量推演来看，行业正进入倍数级增长区间。摩根士丹利已将2026年中国机器人出货量预期从年初的不足2万台上调至5万台。海外方面，特斯拉Optimus预计将于7月底至8月在Fremont工厂启动生产，9月产能爬坡目标直指每周1000台。

另外一方面，消费端与出口端贡献了超出市场预期的增量。优必选U1机器人在京东平台预购量近5000台，打破了市场对机器人仅限于科研和工业需求的固有认知，消费端开始贡献新的增长极。同时，今年5月国内人形机器人出口量创历史新高，大量出口至美、德、日用于AI模型训练，出口拉动效应显著。

因此，我们认为人形机器人板块的投资逻辑有望从概念预期转向真实的业绩兑现。

这里也向大家详细的汇报一下我们目前对于人形机器人的关注方向。其一是国产的宇树链，我们认为作为A股的人形机器人第一股，宇树的上市将直接重塑国产机器人板块的估值中枢，之前也和大家分享过，由于宇树采取“核心自研+生态开放”的供应链策略，其对外采购的环节较少，这使得能够进入其供应链的A股上市公司具备极强的稀缺性；而且宇树预计在今年的出货量目标也是出现了进一步上调，这或将带动具有确定性订单的核心零部件供应商迎来估值重估。

其二是临近特斯拉V3发布的T链，按照马斯克的规划指引，在7-8月上市的Optimus Gen3年产能达100万台，有望受益于整机放量带来的规模效应；此外特斯拉作为人形机器人行业的头号玩家，也是有望带动行业快速的跨越万台级别量产的拐点。

其三是人形机器人应用端。一如我们此前和大家分享的，下游应用是决定资本开支与商业闭环的关键。当前市场焦点集中在上中游硬件制造与微观订单落地，较少关注下游商业化节奏。随着人形机器人向小批量生产跨越，其在汽车制造、仓储物流等工业场景将率先落地，下游端侧AI应用与具体场景落地，赛道有望迎来估值重塑。

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