方正富邦汤戈：三大原因！AI电力反复震荡，未来有望反转的逻辑是？

今日电力板块走弱。复盘一下今年以来电力设备的表现，整体而言并不像其他科技板块一样走出趋势性的大行情，我们认为主要原因有三方面，第一，市场存在明年行业增速担忧；第二，板块缺乏涨价催化，增量资金有限；第三，夏季用电高峰预期已被充分定价，传统电力股面临季节性兑现压力。

真正值得关注的是，AI算力对电力的刚性需求不仅没有减弱，而是在加速强化。

最近，英伟达正向电力科技公司Lancium首次注资20亿美元拿下20%股权、后续追加10亿，最高持股可达30%。Lancium已锁定超4GW电力合同，专为Stargate超级算力项目提供配套。这是AI巨头首次以数十亿美元真金白银"押注"电力——算力竞争的终局或许就是电力竞争。

与此同时，得州8月3日下达了史无前例的并网禁令，超1800个电力项目被搁置、总请求容量高达474GW，其中90%来自数据中心。电力短缺已从远期风险变为当下制约AI发展的现实瓶颈。

当下，电力正成为 AI 时代的重要战略资源。AI 时代对电力系统提出了 4 个更高的要求：一是电力供给要更充裕，一颗英伟达 Blackwell GPU 功率可达 1200 瓦，是传统服务器芯片的数倍。二是电网承载力要更强。AI 数据中心相当于电网上的一个巨大“点负荷”，节点承载能力不足可能导致变压器过载、输电线路过热跳闸等事故。三是电能质量要更稳，任一环节波动都可能导致数据传输错误或设备故障。四是电力建设速度要更快。数据中心 1-3 年即可投运，而电网扩容往往需要 5-15 年，电力系统建设滞后已成全球共性难题。

当下阶段，短期扰动因素完全没有改变行业基本面。我们认为，电力设备下半年有望反转的原因在于，首先，市场当前存在AI通缩担忧，电力设备此前未炒作涨价逻辑，不会在市场担忧跌价的阶段受损，具备天然防御属性；其次，板块原有核心投资逻辑并未破坏反而强化，其产能释放困难、构成AI短板的逻辑仍然成立，是后续上涨的核心支撑；最后，板块筹码结构经过充分优化，七月市场调整中板块跌幅明显小于其他品种，未来弹性空间或更大。

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